鋼廠生產(chǎn)相對謹(jǐn)慎
鐵礦石需求下游之下游的情況，再看鐵礦石直接下游的表現(xiàn)。這里不得不提一組悖論：粗鋼、鋼材產(chǎn)量同比較大幅度增長，價(jià)格相較2015年也有所上漲，全行業(yè)營收規(guī)模卻全面萎縮。數(shù)據(jù)的有效性上，筆者更傾向于信任財(cái)務(wù)類型的數(shù)據(jù)，產(chǎn)量數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)類數(shù)據(jù)比較，還是粗糙一些。按照這個(gè)思路，就可以解釋為何一季度鋼價(jià)可以暴漲。從2016年1—4月建筑用鋼下游(房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目)和板卷類鋼材下游(金屬制品、通用設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、汽車制造、運(yùn)輸設(shè)備制造、電氣機(jī)械制造)的需求來看，鋼價(jià)是有理由恢復(fù)性上漲的。
相對于鋼材下游行業(yè)的積極表現(xiàn)，2016年上半年，鋼鐵行業(yè)自身的表現(xiàn)是相對謹(jǐn)慎的。也就是說，鋼鐵行業(yè)利用下游的消費(fèi)旺盛，在很好地完成了一輪去庫存的同時(shí)，謹(jǐn)慎地選擇了相對控制、收縮產(chǎn)量的策略。
從資金、現(xiàn)貨供需、下游行業(yè)現(xiàn)狀以及國家政策取向來看，鋼鐵產(chǎn)量的收縮還將持續(xù)。這對鐵礦石需求而言，是長期較為不利的核心因素。
鐵礦石賣出壓力高過螺紋鋼
相對系統(tǒng)地梳理了貨幣政策、財(cái)政政策實(shí)施現(xiàn)狀以及鐵礦石供給、鋼鐵生產(chǎn)、鋼材下游消費(fèi)的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢后，筆者強(qiáng)調(diào)一下自己的邏輯：貨幣供應(yīng)決定項(xiàng)目落地，催生鋼材下游行業(yè)訂單需求，而行業(yè)利潤決定產(chǎn)能釋放規(guī)模及持續(xù)性，鋼鐵行業(yè)的需求受下游左右，而鐵礦石的需求取決于鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)變化。
不難發(fā)現(xiàn)，雖然貨幣政策略受匯率因素壓制，但是積極財(cái)政政策與其他融資途徑的拓展，為下游行業(yè)提供了需求釋放的途徑，用鋼行業(yè)相對良好的營收，也為鋼材存貨消耗提供了動力。不過，受資金緊張、盈利能力倒逼、環(huán)保措施實(shí)施及供給側(cè)改革影響的鋼鐵行業(yè)，面臨著去產(chǎn)能的問題。而這，導(dǎo)致鐵礦石需求進(jìn)一步萎縮。為此，筆者判斷：建筑用鋼、板卷類鋼材經(jīng)歷過需求淡季的調(diào)整，在潛在需求投入、庫存低位運(yùn)轉(zhuǎn)以及后續(xù)季節(jié)性需求來臨的共同作用下，下半年仍會出現(xiàn)供需矛盾引發(fā)價(jià)格上行的機(jī)會。
鐵礦石需求面臨去產(chǎn)能、供給龐大等因素的壓制，去產(chǎn)能的程度決定鋼材現(xiàn)貨價(jià)格的高度，也決定鐵礦石價(jià)格的低點(diǎn)，這其中不會缺少事件性因素。然而，整體的經(jīng)濟(jì)走勢決定了極端案例發(fā)生后，市場將重回各自的運(yùn)行通道。黑色主流雙雄螺紋鋼和鐵礦石，越往后，價(jià)格走勢差異越大。
在上述數(shù)據(jù)、現(xiàn)狀、邏輯的基礎(chǔ)上，筆者對下半年的操作給出如下參考意見：
其一，市場不缺錢。貨幣供給在貨幣政策、財(cái)政政策之間有取舍，不要因?yàn)殡A段性資金緊張而過分悲觀，要看到，為了匯率穩(wěn)定而選擇信貸收縮是有必要的，這不是簡單的保匯率、保資產(chǎn)價(jià)格的問題，財(cái)政政策以及債券市場或積極或穩(wěn)健的選項(xiàng)，可用的還很多。從實(shí)際結(jié)果來看，貨幣供給一直是寬松的，貼現(xiàn)利率不斷走低，說明市場上不存在缺錢的問題。問題是，貨幣選擇傳統(tǒng)過剩行業(yè)投資的意愿降低。不過，一旦利潤復(fù)蘇，資本回流還是很明顯的。
其二，貿(mào)易商不過度賒欠�，F(xiàn)貨商很理智地在4—5月選擇了低庫存運(yùn)營，這對6—8月的需求淡季是有幫助的。下游資金相對充足，現(xiàn)貨商需要注意不過度賒欠，不要給自己的現(xiàn)貨供應(yīng)帶來收益不確定性。而完成資金回收后，有必要關(guān)注供需現(xiàn)狀，實(shí)際的供給壓力并沒有傳聞中那么可怕。在各類投資、需求數(shù)據(jù)保持旺盛的局面下，面對下半年的市場需求，還是要有所準(zhǔn)備。原因在于，不在淡季振蕩行情中逢低布局，可能在淡季過后，就要面臨類似2016年2—4月的尷尬局面。同時(shí)，需要注意，在接下來的兩個(gè)月里，盡量不要受下游的誘惑而簽訂閉口鎖價(jià)合同。
對鐵礦石現(xiàn)貨而言，下半年的生意會更加難做。加之進(jìn)口價(jià)高且量大，而國內(nèi)價(jià)格疲弱，虧損問題會日趨嚴(yán)重。
其三，在期貨振蕩市中，可逢回調(diào)低位布局長線多單，而短線對操作能力有信心的投資者，可以刷一刷1900—2200元/噸區(qū)間的螺紋鋼單子。其實(shí)，有下游訂單的貿(mào)易商，同樣可以逢低介入。期貨市場沒有漲價(jià)毀單一說，平倉獲利也不需要苦哈哈一根一根地求人買。當(dāng)然，這不是調(diào)侃，只是勸誡大家要規(guī)避兩頭的敞口風(fēng)險(xiǎn)。對于期貨市場最大的賣空群體——鋼廠來說，按照目前的期現(xiàn)價(jià)格和資金成本，沒必要過分在振蕩底部還胡亂賣出。無論鐵礦石還是螺紋鋼，上半年在過低位置賣空并一路持倉，最終割肉平倉，是個(gè)血淋淋的教訓(xùn)。
從期貨市場資金變化來看，鐵礦石賣出壓力明顯高過螺紋鋼，這也是螺紋鋼現(xiàn)貨較好的折射。強(qiáng)撐外礦指數(shù)的要素，是外礦的壟斷集中度高與指數(shù)的不客觀。預(yù)計(jì)鐵礦石在40美元/噸以上運(yùn)行，上漲過分即可做空。
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