近期螺紋鋼期貨突破了連續(xù)盤整區(qū)間，1月17日，主力5月合約盤中更是突破了4300點的整數(shù)關口，市場表現(xiàn)強勁。但另一方面，現(xiàn)貨螺紋鋼價格遇冷，上海地區(qū)現(xiàn)貨價格持續(xù)回落，連續(xù)兩周庫存上漲將近60萬噸，市場表現(xiàn)冷冷清清，好像提前過年一般。
期現(xiàn)冰火兩重天的現(xiàn)象，主要還是因為現(xiàn)貨反映的是市場靜態(tài)的供需，而期貨體現(xiàn)的是對未來的預期。從去年12月以來，宏觀貨幣政策發(fā)生轉向，M1、M2的同比增速出現(xiàn)了拐點，這一現(xiàn)象預示著未來市場可能逐步轉強。
根據(jù)我們對單位GDP所需鋼材的回歸模型推算，假設2012年的GDP增速為8.5%，則全年的中國粗鋼產量有可能會達到7.2億噸以上，這意味著幾乎全年的日均粗鋼產量水平都需要達到去年歷史高位的水平，中國的經濟增長對鋼材的需求還沒有達到頂峰。而根據(jù)我們的觀察，M1同比增速和基建、房產開工面積、汽車產量、工程機械產量具有很好的同步性。隨著貨幣的寬松，下游需求的好轉也可以說是在預期之內的，這就可以直接表現(xiàn)在近期熱軋卷板的現(xiàn)貨價格強于螺紋，而期貨價格強于現(xiàn)貨。
從產能增加的角度來看，根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，2011年年底，全行業(yè)的煉鋼產能達到了7.68億噸左右。從新增產能的情況來看，雖然近年來國家對新建產能的限制增加，且進一步淘汰落后產能，但產能增速還是比較高的。但實際的產能利用率并沒有上去。在鋼廠大幅度復產之前，鋼鐵市場價格有望保持穩(wěn)定，逐漸走強。而成本方面的鐵礦石價格相對鋼材價格有明顯的滯后性，除非鋼價出現(xiàn)大跌，否則領先成品價格下跌的可能也不大，使得市場的總體成本支撐相對穩(wěn)健。
就期貨本身來看，近期主力持倉由凈空變成凈多，在螺紋的歷史上還是不多見的，加上近日某主力空頭席位大幅減持空單，使得價格突破了技術上的震蕩區(qū)間，短期內價格快速拉高也就在技術分析可以預測的范圍內了。從期現(xiàn)價差來看，目前期貨的貼水還超過150元/噸，期現(xiàn)套利明顯有利于期貨多頭的發(fā)揮。之前1201合約在去年的大跌中，一度被打壓至3838的年內低點，而隨后主力空頭移倉到5月后，1月合約在交割前曾經一度上攻至4500元，接近現(xiàn)貨價格，這也給期貨市場未來預期期貨回歸現(xiàn)貨基本面有所預期。
綜合上述判斷，短期螺紋期貨價格雖然漲幅不小，但仍然具有上漲空間，春節(jié)后集中復工能否帶來現(xiàn)貨回暖，將決定期貨上漲的高度。
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